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近日，

11

家大型的制药公司的研发管线的净现值被做了相关评估。这

11

家

bigpharma

的药物研发管线净现值达到了

2260

亿美元，对比

2

年以及

3

年前的数值，分别上涨了

53%

以及

130%

。其中罗氏药物研发管线净现值估值达

434

亿美元。

下图为罗氏、阿斯利康等

11

家企业的研发管线净现值变化情况。

（数据来源于

EvaluatePharma

）

罗氏研发管线净现值估值最高，其次阿斯利康、诺华、礼来、辉瑞、赛诺菲五家企业达到药物研发管线净现值

阳性转移性尿路上皮膀胱癌

UBC

）于今年

2

月份获得了

FDA

授予的突破性药物资

BTD

）。

目前，正在进行一项名为

DANUBE

的

phase3

临床试验，评估其单药以及与

tremelimumab

联合用药，用于膀胱癌的一线治疗。

尽管另一个肿瘤免疫疗法药物

CTLA-4

抗体

tremelimumab

治疗用于间皮瘤的临床试验失败，但是其与

durvalumab

的联合用药方案还是被寄予厚望。

礼来

pipline

危机四伏

在这些企业中，阿斯利康与礼来是目前仅有的两家市值低于

1000

亿美元的药企，礼来目前研发管线的研发管线

NPV

为

243

亿美元。相似的是两家企业未来的发展都高度依赖于现阶段的

pipeline

，不同的是相对于阿斯利康在研产品的稳健，礼来的

pipeline

似乎具有较大的风险。

阿尔茨海默单抗药物

solanezumab

，作为礼来研发管线

NPV

估值第二大的药物，

NPV

估值为

56

亿美元。粉状蛋白抗体

solanezumab

一路走来可谓是历尽坎坷，前两个大型

phase3

临床试验皆未达到主要临床终点而宣告失败，第三个

phase3

临床试验

EXPEDITION3

又更改了临床终点，原来作为试验主要临床终点的生活自理能力变为次要临床终点，而保留了认知功能作为主要临床终点。经过这么几轮的折腾，留给

solanezumab

的机会似乎不多了。阿尔茨海默一直以来都是药物研发的黑洞，

solanezumab

的前途并不明朗。

关于被寄予厚望的

CDK4/6

抑制剂

abemaciclib

NPV

估值

100

亿美元），礼来日前宣布对一项名为

MONARCH2

研究的中期分析，独立的数据评审委员会建议该研究按原方案继续进行，由于预设的中期研究中止的疗效标准未达到。

Monarch2

是一项在激素受体阳性，

Her2

阴性的局部晚期及转移性乳腺癌患者中比较

abemaciclib

联合氟维司群与安慰剂联合氟维司群的三期临床研究。

从这两个占据礼来研发管线

NPV

估值大半的产品目前的现状看来，其

pipeline

可以说是危机四伏。

施贵宝后继产品乏力

施贵宝公司是

pipeline

中

NPV

下跌最为快速的，从

13

年的

150

亿美元直降至

16

年的

23

亿美元。这与其王牌药物

PD-1

抗体

Opdivo

nivolumab

）进入市场有关，同时也表现了其

pipeline

后继产品的乏力。

已上市的

Opdivo

估值高达

767

亿美元，占据了施贵宝公司市值的一大半。但是近来

Opdivo

的日子也并不是一帆风顺，一项名为

Checkmate-026

、评估

Opdivo

作为一线用药治疗非小细胞肺癌的临床试验失败。施贵宝的股票应声大跌，其主要竞争对手默沙东则多了

150

亿的市值。

小结：强者恒强

结合

EvaluatePharma

对于全球药物研发管线以及

11

家大型制药公司研发管线净现值的评估，全球在研药物的总

NPV

值达到了

5554

亿美元（不同阶段细分图如下），

11

个

bigpharma

的研发管线

NPV

更是达到

2260

亿美元占据了

40%

。笔者认为，全球的药物研发依然火爆、稳步上升，大型制药企业基于自身研发能力的沉淀与增强以及重组并购的进行，形成了强者恒强的局面。

（数据来源：

EvaluatePharma

）